郑州原油期货配资 永大股份闯关北交所：两轮问询难消疑虑，控制权悬疑待解

北交所IPO审议倒计时郑州原油期货配资，永大股份需破局控制权稳定性、募资合理性双重考验。

江苏永大化工机械股份有限公司的北交所IPO申请将于11月26日迎来上市委审议。这家表面普通的家族企业，因其“父持股、子掌权”的特殊治理结构引起市场广泛关注。2016年，时年45岁的创始人李进将公司控制权无偿转让给72岁的父亲李昌哲。近十年过去，81岁高龄的李昌哲仍是公司控股股东，却仅担任行政部副部长一职；而54岁的李进作为实际控制人之一，虽仅持股7.74%，却担任公司董事长、总经理，全面执掌企业经营大权。

这一异常的控制权安排不仅招致监管层连续两轮问询，更引发市场对其治理结构的深度担忧。与此同时，公司在IPO前夕实施巨额分红，累计派发现金红利2.03亿元，李氏家族凭借86.56%的持股比例，将约1.79亿元收入囊中。随后，公司又计划通过IPO募集资金5.58亿元，其中3.5亿元拟用于扩产项目。这种“先分红、后募资”的操作，与公司产能利用率从106.64%下滑至83.83%的现状形成鲜明反差，令市场对其融资的真实需求产生疑问。

控制权结构与家族治理风险

永大股份的控制权配置在A股市场堪称独特。股权与经营权的完全分离令人瞩目。根据招股书及相关问询回复，控股股东李昌哲及其儿媳顾秀红均不对外发表公司相关意见，所有对外决策均由持股不足10%的李进一人代表。这意味着，持股比例较低的李进实际上掌控着这家拟上市公司的最终话语权。

更值得关注的是李昌哲的遗嘱安排——其持有的永大股份股权全部由李进一人继承，而李昌哲的另外两个儿子陈汉炎、李澜则被排除在继承范围之外。这一安排在家族内部埋下了潜在矛盾。陈汉炎和李澜目前分别担任公司采购部部长和商务部经理，且通过有限合伙企业间接持有公司股权。这种不平衡的继承安排可能引发家族内部矛盾，为公司治理带来潜在隐患。

北交所在两轮审核问询中均重点提及此事，要求公司说明“是否存在重大隐患”。监管层的担忧并非空穴来风，家族企业内部矛盾导致的治理危机在资本市场屡见不鲜。对永大股份而言，这种“父持股、子掌权”的结构虽在表面上维持了控制权稳定，但潜在的家族内部利益冲突犹如隐形炸弹，可能影响公司的长远发展。

公司对此的解释是，该安排系家族内部协商一致的结果，且其他家族成员均已出具不谋求公司控制权的承诺函。然而，书面承诺能否真正化解潜在的利益冲突，尚需时间检验。回顾资本市场历程，家族企业内部纠纷频发的案例比比皆是，一旦控制权继承问题引发争议，必将直接影响公司的经营稳定。

融资逻辑与经营风险并存

永大股份的募资计划与巨额分红之间的逻辑矛盾，引发市场对其融资合理性的质疑。据招股书披露，公司计划募集资金5.58亿元，主要用于压力容器产能扩建等项目。这一融资规模较最初计划的6.08亿元有所缩减——原计划中包含的5000万元补充流动资金项目已被取消。这一调整恰发生在监管连续问询之后，似乎暗示公司对融资合理性的重新考量。

募资必要性的背后，是公司在IPO前实施大额分红的现实。2022年至2024年间，永大股份累计现金分红达2.03亿元，李氏家族凭借持股比例获得约1.79亿元。公司解释称，其货币资金占流动资产比例偏低，2024年末仅为7.51%，远低于同行业可比公司20.26%的平均水平。然而，这一资金状况在很大程度上正是由大额分红所致。若公司将分红资金留存体内，其资金状况将显著改善。

业务层面，永大股份高度集中的业务结构使其抗风险能力备受关注。压力容器产品占公司主营业务收入的比例始终维持在99%以上，这种对单一产品的过度依赖，使公司业绩极易受到下游行业波动的影响。2024年，公司出现了“增收不增利”的局面：营业收入增长15.04%至8.19亿元，净利润却同比下降18.35%至1.07亿元。

净利润下滑的主要原因是公司对光伏领域客户润阳悦达计提坏账准备及合同资产减值准备合计3304.32万元。该客户目前财务状况恶化，已被列为被执行人并受到限制高消费措施。这一事件暴露出公司在客户信用风险管理方面存在的不足。

更令人担忧的是公司大客户结构的剧烈变动。2023年的前两大客户榆能集团和恒力石化，在2024年均退出前五大客户名单。这两家客户在2023年为公司贡献收入超过2.8亿元，占总营收近40%。重要客户的频繁变动，不仅反映出公司客户黏性不足，也暗示其订单持续性面临挑战。

扩产计划与财务数据疑点

在当前产能利用率不足的情况下，永大股份仍计划大规模扩产的必要性值得商榷。公司计划通过募投项目新增3万吨压力容器产能，较现有2.5万吨的规模增幅达120%。然而，2024年公司产能利用率已从2023年的106.64%降至83.83%，现有产能尚未得到充分利用。与此同时，2024年压力容器产量同比减少5702.19吨，显示下游需求可能出现波动。

光伏领域是永大股份近年重点拓展的市场，但2024年该领域产品新增订单及发货量均出现大幅下滑。公司光伏领域重要客户合盛硅业的年产20万吨高纯晶硅项目，从2023年末至2024年末建设进度仅从60%推进至65%。相应地，永大股份相关产品于2023年5-10月陆续发货，但截至目前仍未完成安装调试，形成1.15亿元发出商品长期挂账。在下游项目进展缓慢的背景下，公司仍计划逆势扩产，新增产能的市场消化能力存在较大不确定性。

财务数据方面，永大股份的收入确认方法引发关注。北交所在第二轮问询中重点提及公司收入确认问题：部分项目中，安装调试人员离场时点与验收时点存在跨年或间隔时间较长(超过6个月)的情况。同时，公司与同行业可比公司在相同项目中的收入确认方式存在差异。

特别值得关注的是，部分项目的指导安装服务成本为零或金额较低，指导服务过程中未发生人工成本，但公司仍以验收作为收入确认时点。这些情况引发市场对公司是否提前确认收入或人为调节收入确认时点的质疑。尤其是零成本完成指导安装服务，这与商业逻辑不符，令人怀疑其业务实质和收入确认的合规性。

此外，截至2025年6月末，公司应收账款账面价值超过2.5亿元，占当期营业收入的比例达39.38%。高企的应收账款不仅占用公司营运资金，也反映出公司在客户信用管理和款项回收方面可能存在的风险。

永大股份的上市之路仍存变数。在即将召开的审议会议上郑州原油期货配资，上市委必将重点关注公司控制权稳定性、融资必要性及业务真实性等核心问题。李氏家族如何消除监管对其“父持股、子掌权”结构的疑虑？又如何说服投资者认可其逆势扩产的合理性？永大股份能否成功应对这些挑战，将决定其IPO的最终命运。